Почему рубль продолжает укрепляться и что будет дальше?

Выделю два ключевых фактора, способствующих многомесячному укреплению российской валюты. Во-первых, и это наиболее значимо, вторичные санкции, направленные против иностранных финансовых партнёров, осуществляющих транзакции за российские энергоносители и металлы, фактически негласно приостановлены (приставка «при» здесь важна для понимания общей картины). Во-вторых, снижение Минфином РФ ориентира среднегодовой цены барреля в текущем году для целей бюджета, похоже, оказалось преждевременным.

Впрочем, я внимательно слежу за новостями о переговорах в Стамбуле, оценивая их эффект на сценарии дальнейшего ослабления или, наоборот, ужесточения санкций. В настоящий момент ключевыми для укрепления рубля остаются факторы возможности вести расчёты с покупателями российских ресурсов за валюту без опасений вторичных санкций, а также возможность покупать и продавать доллары на Мосбирже (к слову, хотя перспективы свободной торговли евро в этом ключе выглядят более туманными, в данной ситуации ползучего конфликта Москвы и Брюсселя и существенного падения объёма торговли между Россией и ЕС на первый план выходит именно ситуация с долларом США, а евро уже не так важен).

Нелишним будет отметить, что примерно месяц назад Минфин проявил чрезмерный консерватизм в своих оценках дефицита бюджета на текущий год, скорректировав среднегодовую цену на нефть до $56 за баррель (сейчас Brent более или менее стабильно торгуется вокруг уровня $65 за баррель, а российский сорт Urals — в диапазоне $56‒60 за баррель, что лучше бюджетного бенчмарка Минфина). Вышеуказанный прогноз был сделан во время резкого падения цен на нефть (с начала 2025 года баррель «чёрного золота» до своей нижней точки 5 мая просел примерно на 28%, однако впоследствии восстановил до 10% своих потерь). Это было вызвано неопределённостью и паникой из-за торговых войн и решений ОПЕК, ситуация с которыми с тех пор стала более прозрачной и понятной. Однако с восстановлением цен на нефть выше $60 за баррель и пониманием, что сланцевые производители не могут вести прибыльный бизнес при низких ценах, а также началом закупок нефти США в стратегический резерв, мы, вероятно, прошли ценовое дно. Дефицит бюджета в 3 триллиона ₽, озвученный Минфином, скорее всего, не будет достигнут. Также позитивным фактором являются слухи о возобновлении поставок российского газа в Европу через посредничество США, которые, очевидно, не будут заинтересованы при таком сценарии в его ценовом обвале.

Безусловно, психологический фактор ожидания позитивных результатов от переговоров в Стамбуле играет важнейшую роль, и очень скоро мы узнаем все детали. В случае достижения минимальных конструктивных сдвигов можно ожидать постепенного снятия части санкций, включая платежи по SWIFT и торговлю долларом на Мосбирже, и это подтолкнёт рубль к дополнительному укреплению в район примерно 77‒78 ₽ за доллар, но дальнейшие стимулы его укрепления едва ли просматриваются, если иметь в виду сохранение военной напряжённости в том или ином виде, оставляя высокой «непродуктивную» расходную часть российского бюджета.

Тем не менее в июне ожидается небольшая коррекция рубля из-за снижения объёмов репатриации экспортной выручки, которые просядут из-за предшествовавшего снижения цен на нефть. Точный прогноз укрепления рубля к концу года зависит от того, какие финансовые санкции будут смягчены. У ЦБ РФ есть инструменты для ослабления рубля — в первую очередь темпы покупки валюты для Минфина — поэтому неконтролируемого укрепления не стоит ожидать в любом случае.

⚡️ Читайте ответы экспертов на вопросы о деньгах, а также главные финансовые новости в телеграм-канале журнала Сравни.