Банк России допустил ключевую ставку 21%: четыре сценария для экономики на 2027

Что будет с экономикой: четыре сценария

Банк России опубликовал проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики (ДКП) на 2027–2029 годы. В документе регулятор разъясняет цель и основные принципы ДКП, а также представляет базовый и три альтернативных сценария развития экономики.

Во всех сценариях денежно-кредитная политика направлена на возвращение годовой инфляции к 4%. Они отличаются предпосылками относительно внутренних и внешних условий.

Среди внутренних факторов регулятор учитывает структурную трансформацию экономики, бюджетную политику, ситуацию на рынке труда, инфляционные ожидания, производственные возможности и протекционистские меры.
К внешним факторам относятся цены на основные товары российского экспорта, мировая инфляция, состояние мировых финансовых рынков и геополитическая ситуация.

Базовый сценарий

Базовый сценарий основан на наиболее вероятных предпосылках развития экономики России и мировой экономики.

В 2026 году экономический рост останется умеренным. Инвестиционная активность после слабого начала 2026 года будет постепенно увеличиваться. Ее поддержат восстановление производственных мощностей, государственные инвестиционные и инфраструктурные проекты. По мере снижения процентных ставок рост инвестиций ускорится.
Инфляция в 2026 году составит 6–7%. Отклонение от цели в значительной мере связано с уже реализовавшимися разовыми факторами, включая налоговые и тарифные изменения и рост цен на нефтепродукты. В 2027 году инфляция снизится до 4% и в дальнейшем будет находиться вблизи цели.
Внешние условия предполагают рост мировой экономики примерно на 3% в год в 2026–2029 годах. Ситуация на Ближнем Востоке, согласно сценарию, постепенно нормализуется к началу 2027 года. Рост цен на энергоносители из-за конфликта будет временным. По мере нормализации ситуации и увеличения добычи цены на нефть снизятся. Санкционные ограничения сохранятся на всем прогнозном горизонте.

Показатель	2027 год	2028 год	2029 год
Инфляция, %	4,0	4,0	4,0
Ключевая ставка, средняя за год, % годовых	10,5–12,5	8,0–9,0	7,5–8,5
ВВП, % к предыдущему году	1,5–2,5	1,5–2,5	1,5–2,5
Цена нефти для налогообложения, долларов США за баррель	50	50	50

Защитить деньги от инфляции поможет вклад

На Сравни можно сопоставить предложения банков и выбрать, куда вложить деньги для получения максимальной доходности, а также открыть вклад онлайн — без посещения офиса и без оформления дебетовой карты банка.

Выбрать вклад

Дезинфляционный сценарий

В этом сценарии производительность растет быстрее, чем в базовом, а производственные возможности экономики расширяются сильнее. Это позволяет поддерживать более высокий экономический рост без усиления инфляционного давления и дает Банку России больше возможностей для смягчения ДКП. Инфляционное давление будет снижаться быстрее и устойчивее.

Более быстрый рост производительности предполагается за счет эффективного распределения ресурсов, внедрения новых технологий и освоения ранее сделанных инвестиций.
Более высокая производительность повысит отдачу от капитала и привлекательность новых инвестиционных проектов. Внутренний спрос будет расти быстрее за счет потребления и инвестиций. Высокий рост реальных заработных плат при этом не приведет к значимому усилению инфляционного давления благодаря более быстрому росту производительности труда.

Показатель	2027 год	2028 год	2029 год
Инфляция, %	3,0–4,0	4,0	4,0
Ключевая ставка, средняя за год, % годовых	9,0–11,0	7,0–8,0	7,5–8,5
ВВП, % к предыдущему году	2,5–3,5	2,0–3,0	1,5–2,5
Цена нефти для налогообложения, долларов США за баррель	50	50	50

Проинфляционный сценарий

В этом сценарии внутренний спрос оказывается выше, а предложение ниже, чем в базовом. Инфляционное давление усиливается, поэтому для возвращения инфляции к цели Банку России потребуется более жесткая ДКП, в ключевая ставка будет выше базового уровня. Вероятность этого сценария оценивается выше, чем дезинфляционного.

Охлаждение внутреннего спроса будет менее устойчивым. Потребление поддержат более значительный вклад бюджетной политики и более быстрый рост доходов. На рынке труда сохранится высокая конкуренция за работников, а заработные платы будут расти заметно быстрее производительности труда, усиливая давление на издержки и цены.
Инвестиционная активность будет более сдержанной. Ее ограничат санкции, высокая неопределенность и издержки на труд. Производственные возможности будут расширяться медленнее из-за более длительного восстановления мощностей, роста затрат на их поддержание и усиления санкционных ограничений.
Инфляционные ожидания населения и бизнеса будут сильнее зависеть от прошлой инфляции и острее реагировать на разовые скачки цен. Расширение протекционистских мер приведет к удорожанию импорта и увеличению спроса на отечественные товары.

Показатель	2027 год	2028 год	2029 год
Инфляция, %	4,5–5,5	4,0	4,0
Ключевая ставка, средняя за год, % годовых	13,0–15,0	11,0–12,0	8,5–9,5
ВВП, % к предыдущему году	1,0–2,0	0,5–1,5	1,5–2,5
Цена нефти для налогообложения, долларов США за баррель	45	45	45

Рисковый сценарий

В рисковом сценарии в качестве модельной предпосылки заложено резкое ухудшение внешних условий из-за мирового финансового кризиса, сопоставимого по масштабам с кризисом 2007–2008 годов. Снижаются и спрос, и предложение, причем сокращение производственных возможностей оказывается более значительным. Это приводит к резкому ускорению инфляции и требует существенно более жесткой ДКП. Вероятность реализации сценария оценивается как низкая.

Мировой финансовый кризис развивается на фоне накопленных дисбалансов на финансовых рынках развитых стран, высокого уровня долга и роста долгосрочных процентных ставок. Одним из возможных факторов кризиса может стать резкая переоценка активов технологических компаний в условиях завышенных ожиданий от развития ИИ.
Мировой спрос существенно сокращается. США и еврозона входят в рецессию, а рост экономики Китая замедляется. Цены на нефть резко снижаются и остаются ниже уровня базового сценария до конца прогнозного горизонта. Усиление санкций дополнительно сокращает добычу и экспорт российской нефти и увеличивает дисконт на нее.
Внутри России ухудшение условий торговли, усиление санкционного давления и более длительное выбытие производственных мощностей приводят к снижению уровня и темпов роста потенциала экономики. ВВП будет снижаться в 2027–2028 годах. Для смягчения последствий кризиса расширяется бюджетная поддержка экономики. Снижение нефтегазовых доходов потребует более активного использования средств ФНБ и изменения параметров бюджетного правила.
Высокая неопределенность и более высокие процентные ставки существенно сдерживают кредитование. Сокращение предложения оказывается сильнее снижения спроса, поэтому инфляция в 2027 году значительно ускоряется. Банк России проводит существенно более жесткую ДКП и возвращает инфляцию к цели в 2029 году.

Показатель	2027 год	2028 год	2029 год
Инфляция, %	11,0–13,0	5,0–7,0	4,0
Ключевая ставка, средняя за год, % годовых	19,0–21,0	14,0–16,0	9,5–10,5
ВВП, % к предыдущему году	От –4,0 до –3,0	От –2,5 до –1,5	2,0–3,0
Цена нефти для налогообложения, долларов США за баррель	35	25	30

Ближайшее заседание Банка России по ключевой ставке состоится 11 сентября 2026 года. Подписывайтесь на телеграм-канал Сравни, чтобы первыми узнать решение регулятора.

Банк России допустил ключевую ставку 21%: четыре сценария для экономики на 2027–2029 годы