Стоит ли сейчас продавать валюту или ещё подождать?

Отвечает главный аналитик «БКС Премьер» Антон Покатович.

Следствием сохранения столь низких нефтяных цен является возобновление увеличения покупок валюты ЦБ РФ — ежедневные объёмы возвращаются на уровни $200 миллионов и на этой неделе могут превысить данные отметки. Заметим, что покупки валюты в данных объёмах не являются основными драйверами формирования рублёвого курса, однако оказывают как на курс, так и на настроения участников рынка стабилизирующее воздействие.

Также мы считаем, что сценарий снижения ключевой ставки по итогам апрельского заседания ЦБ РФ сейчас воспринимается рынком как базовый. Мы ожидаем снижения ключевой ставки на 50 б. п. — до уровня 5,5%. Полагаем, что сам факт того, что рынок «закладывается» на снижение ключевой ставки, сейчас формирует определённое давление на рублёвый курс, так как на рынке присутствуют мнения о том, что регулятор может пойти на агрессивные шаги снижения ставки, например, сразу на 100–150 б. п.

Именно эти ожидания агрессивного снижения ставки сейчас выступают в пользу усиления давления на курс рублёвой валюты. По нашим оценкам, если ЦБ РФ пойдёт на более «спокойное» снижение на 50 б. п., то это решение не окажет на рубль существенного давления. В то же время реализация и агрессивного снижения ставки (на 100–150 б. п.) вряд ли станет для рубля критической — на наш взгляд, ослабление рублёвой валюты в этом случае вряд ли превысит отметки в 76–77 ₽ за доллар.

Заметим, что если по итогам апрельского заседания ЦБ РФ снизит ставку на 50 б. п., а также подаст рынкам сигнал о сохранении возможностей дальнейшего снижения ставки (например, на заседаниях в начале лета), курс рубля в перспективе может получить определённую поддержку со стороны долгового рынка. При таком векторе движения ключевой ставки иностранный спрос на ОФЗ может ускорить восстановление — нерезиденты будут покупать российские долговые бумаги на ожиданиях их ценового роста в условиях продолжения снижения ключевой ставки.

В то же время мы обращаем внимание на то факт, что тревожность участников рынков остаётся на повышенных уровнях. Вирусная эпидемия всё ещё не прошла активную фазу распространения — выход на более устойчивую траекторию подавления экспансии вируса видится вероятным в конце мая — начале июня. Также рынкам всё ещё не удаётся в полной мере оценить масштабы давления вирусного фактора на мировые экономики — перспективы восстановления мирового роста во втором полугодии пока остаются туманными.

В этих условиях мы можем наблюдать возвращение рынков к спадам, в целях минимизации рисков инвесторы могут использовать традиционные «сезонные» стратегии, например, такие, как «sell in may and go away». При таких вводных население, как и инвесторы, может наращивать склонность к покупкам защитных активов, в том числе в виде устойчивой долларовой валюты.

По нашим ожиданиям, в ближайшей перспективе курс рубля будет формироваться в диапазоне 74–75,5 ₽ за доллар. В случае дальнейшего снижения нефтяных цен, а также возвращения инвесторов к наращиванию своего присутствия в защитных активах, потенциал рублёвого ослабления в весенней перспективе оценивается нами на уровнях 77–78 ₽ за доллар. Не исключаем, что при новых «волнах» рыночного пессимизма рублёвая валюта временно может ослабляться к уровням 80 ₽ за доллар и ниже.