Ключевая ставка: какой выбор стоит перед регулятором, спросили эксперта

Главный риск: курс рубля и цены на импорт

Банк России готовится к заседанию по ключевой ставке 19 июня 2026 года. На фоне накопленной инфляции 3,5% с начала года и рисков выхода выше целевого интервала 4,5–5,5% регулятор сталкивается с фундаментальным вызовом: инфляция не вернулась к 4%, и эта проблема продолжается с 2021 года.

Олег Шибанов

профессор финансов РЭШ и доктор философии (PhD LBS)

«Основной аргумент в пользу осторожности Банка России связан с внешними факторами, влияющими на курс рубля. После соглашения между США и Ираном и снижения цен на нефть, а также окончания 1 июля 2026 года продаж валюты Банком России курс может существенно ослабнуть.

Это приведет к более быстрому росту цен на импорт во втором полугодии 2026 года».

Накопленная инфляция с начала 2026 года по 8 июня уже достигла 3,5%. При ослаблении курса есть реальный риск выхода выше интервала Банка России 4,5–5,5%.

Зарплаты как фактор давления на цены

Второй критический вопрос — влияние инфляционных ожиданий граждан и охлаждения экономики на рост зарплат. В первом квартале 2026 года зарплаты в среднем увеличились на 15,1%, что остается фактором давления спроса на цены. Если зарплаты будут расти медленнее, спрос будет тормозиться, и цены тоже остановятся.

Это создает сложную динамику: высокие зарплаты поддерживают спрос и цены, но охлаждение экономики может их снизить, что в конечном счете остановит инфляцию.

Наиболее вероятный сценарий: снижение до 14% с жестким сигналом

Олег Шибанов предполагает, что Банк России скорее снизит ставку до 14%, но даст жесткий сигнал о возможности пауз при ухудшении динамики инфляции.

Это баланс между двумя рисками:

• слишком быстрое снижение ставки может разогнать инфляцию снова;
• слишком медленное снижение не позволит достичь целевого уровня инфляции около 4%.

Снижение до 14% будет умеренным шагом, который не создает рисков разгона инфляции, но постепенно улучшает условия для кредитования.

Пик жесткости политики еще не пройден

Эксперт не уверен, можно ли говорить о том, что экономика прошла пик жесткости политики. Реальная ставка (номинальная ставка Банка России минус инфляция за последние 12 месяцев) остается на уровне 8–9% уже несколько месяцев.

Для экономики финансирование остается дорогим, и охлаждение спроса продолжится. Это означает, что пик жесткости еще не достигнут и регулятор сохранит осторожный подход.

Главный выбор регулятора: осторожность или риск

Олег Шибанов отмечает, что главный вопрос заключается в том, что будет с инфляцией в ближайшие месяцы и в 2027 году. Пока инфляция не вернулась к 4%, регулятор сталкивается с постоянным вызовом добиться стабильного роста цен.

В такой ситуации есть варианта:

1. Медленно снижать ставку и добиваться снижения роста цен — более осторожный, но безопасный путь.
2. Быстро снизить ставку и следить за новым разгоном инфляции — рискованнее, но может быстрее улучшить условия для кредитования.

Банк России выбирает первый вариант, что логично в текущих условиях высокой неопределенности.

Что сделает заседание 24 июля поворотным моментом в денежно-кредитной политике

Чтобы следующее заседание 24 июля стало действительно поворотным моментом в денежно-кредитной политике, должно случиться резкое замедление роста цен.

Если по итогам июня и части июля мы увидим снижение уровня цен, это позволит Банку России увереннее чувствовать себя и снижать ставку быстрее.

Это будет сигналом стабильности инфляционных процессов и возможностью перехода к более агрессивному смягчению политики.

Что это значит для населения и заемщиков

Если Банк России снизит ставку до 14%, это постепенно повлияет:

• на кредитные ставки — снижение будет умеренным, учитывая жесткий сигнал регулятора о возможных паузах;
• доходность вкладов — ожидается постепенное снижение.

Ключевая ставка — основной ориентир для кредитных ставок банков, процентной ставки по вкладам и общей стоимости заемных денег в экономике.

У Сравни есть телеграм-канал, где пишем просто и понятно о деньгах. Подпишитесь, чтобы не потерять!

Читать по теме

• Инфляция в России в 2026 году: ожидание и реальность
• Что такое инфляция и как защитить от нее свои деньги
• Вклад на год — какие ставки и условия предлагают банки в июне