Снизит ли Центробанк ключевую ставку до конца 2025 года

Какие факторы повлияли на решение Центробанка по ключевой ставке в октябре 2025 года

Главная идея обсуждения — поиск баланса между борьбой с инфляцией и поддержкой экономики. Слишком жесткая политика может затормозить рост, а слишком мягкая — разогнать цены, объяснили в Центробанке. Поэтому регулятор решил снизить ставку осторожно, всего на 0,5 процентного пункта, до 16,5% годовых.

Фактор №1. Скачок инфляции

Рост цен в третьем квартале ускорился до 6,4% в годовом выражении. Это произошло из-за временных факторов: подорожания бензина, овощей и услуг. Также увеличились тарифы ЖКХ и плата за обучение. При этом сама экономика стала расти медленнее. В отдельных отраслях, например в металлургии и добыче сырья, производство даже сократилось. Зато внутренний спрос, то есть активность потребителей, остался высоким, чему способствовали рост зарплат и покупки автомобилей перед повышением утилизационного сбора.

Риски ускорения инфляции по-прежнему выше, чем факторы, способные ее замедлить. Среди них — перегрев внутреннего спроса, нехватка кадров на рынке труда, рост зарплат быстрее, чем производительности, и ожидаемое повышение НДС до 22% в 2026 году. Кроме того, сохраняется угроза снижения цен на нефть и ухудшения внешнеэкономической ситуации.

Фактор №2. Кредитная активность

Центробанк отслеживает, насколько легко или трудно бизнесу и населению брать кредиты и открывать вклады. Участники обсуждения на совете директоров пришли к выводу, что условия по-прежнему остаются жесткими: ставки по депозитам высокие, кредиты — дорогие. Банки чуть ослабили требования к заемщикам, но в целом политика осталась сдержанной.

Рост корпоративного кредитования (займы для компаний) ускорился, а кредиты населению, напротив, ограничены и зависят в основном от ипотеки с господдержкой. Сберегательная активность населения осталась высокой — люди по-прежнему предпочитают копить, но теперь чаще вкладывают деньги в ценные бумаги и недвижимость.

Фактор №3. Внешние условия

На мировых рынках ситуация складывается спокойнее, чем ожидалось. Рост мировой экономики продолжается, а Федеральная резервная система США снова снизила ставку. Цены на основные товары российского экспорта снизились, но рубль укрепился примерно на 10% по сравнению с прошлым годом. Это произошло благодаря высоким ставкам, ограничениям импорта и продаже валюты из Фонда национального благосостояния. Более крепкий рубль помог сдержать инфляцию.

Как ЦБ принимал решение по ставке

Регулятор рассматривал три варианта: оставить ставку на уровне 17%, снизить до 16,5% или до 16%. Большинство участников заседания выступили за второй вариант — осторожное снижение на 0,5 процентного пункта. Они посчитали, что инфляция замедляется, а основные риски носят временный характер. При этом ЦБ сохранил «нейтральный сигнал» — то есть не пообещал дальнейших снижений и предупредил, что возможны паузы.

Для уверенного снижения инфляции потребуется длительный период жесткой политики, считает регулятор. По его прогнозу, инфляция в начале 2026 года может ускориться из-за временных факторов (например, из-за повышения НДС), но затем снова пойдет вниз и достигнет цели в 4% к концу 2026 года. Средняя ключевая ставка, по расчетам ЦБ, в 2026 году составит 13–15% годовых, а экономика вырастет на 0,5–1,5%.

Таким образом, обсуждение показывает, что Банк России по-прежнему осторожен: он снижает ставку, но делает это медленно, чтобы не спровоцировать новый всплеск инфляции. Политика остается жесткой, но направленной на постепенное возвращение инфляции к цели и сохранение устойчивого роста экономики.

Когда можно ожидать снижения ключевой ставки

Регулятор стремится действовать гибко и взвешенно, что, по мнению экспертов, стало ключевым сигналом последних решений, говорит главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец. В частности, ЦБ осознает риск слишком сильного замедления экономики, если пытаться бороться с инфляцией исключительно повышением ставки. Центробанк при этом считает, что часть инфляционных рисков носит временный характер, и допускает поиск компромиссов. Такой подход усиливает уверенность в заметном снижении ключевой ставки в течение следующего года. Прогноз предполагает уровень около 10% через 12 месяцев, а основное движение вниз, по словам Донец, может произойти во втором — третьем кварталах 2026 года.

Рост экономики замедляется, инфляционное давление с начала года снизилось, а денежно-кредитные условия остаются достаточно жесткими, говорит руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Все это дает пространство для постепенного снижения ставки. В числе проинфляционных факторов она назвала предстоящее повышение НДС до 22% с 2026 года, ускорение индексации тарифов ЖКХ, изменение порядка расчета утилизационного сбора для импортных автомобилей и рост цен на топливо. Эти факторы, по словам Беленькой, носят в основном разовый характер, но их совокупное влияние может быть ощутимым.

В ФГ «Финам» считают, что ЦБ теперь будет двигаться аккуратнее: цикл смягчения продолжается, но темпы останутся умеренными. По прогнозу компании, на декабрьском заседании ставка может остаться на уровне 16,5% или быть снижена до 16%.

Итоги заседания совпали с прежними сигналами ЦБ, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Андрей Смирнов. По его мнению, инфляционное давление в третьем квартале действительно усилилось, но в основном из-за временных факторов. Основной неопределенностью сейчас остаются масштабы и сроки действия структурных ограничений на рынке труда, предупреждает исполняющая обязанности заведующей кафедрой мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Г. В. Плеханова Светлана Фрумина. По оценке Фруминой, в 2026 году снижение ставки, скорее всего, будет сдержанным. Более того, нельзя исключать, что ключевая ставка не опустится ниже 16%.

«Мы закладывали в прогноз на конец 2025 года ставку на уровне 16%, и этот прогноз после решения регулятора в октябре мы сохраняем», — соглашается ведущий аналитик ИК «Цифра брокер» Наталия Пырьева. По ее словам, прогноз на конец 2026 года предполагает ставку на уровне 10%, что также остается актуальным после прошедшего заседания.

Как решение ЦБ снизить ключевую ставку 24 октября 2025 года повлияет на вклады и облигации

Читать по теме