Покупать или продавать: что происходит с акциями китайских компаний

Почему акции китайских компаний подешевели

Больше года мир борется с пандемией и её последствиями. Китай делает это жёстко: изолирует города и провинции, где возникают вспышки коронавируса, и сокращает вливание денег в экономику. Это плохо сказывается на состоянии экономики, но в перспективе такие меры позволят стране выйти из кризиса самостоятельно. Сейчас весь мир наблюдает, какие могут быть последствия для экономики без многомиллионной государственной помощи.

Действия правительства Китая можно объяснить: оно хочет добиться полной независимости от влияния других государств и при этом соблюсти национальные интересы. Поэтому власти не рекомендуют отечественным компаниям выходить на зарубежные фондовые биржи. Так, крупный сервис каршеринга Didi спустя месяц после проведения IPO в США по «собственной» инициативе отозвал акции с Нью-Йоркской биржи.

Из-за таких действий правительства КНР иностранные инвесторы перестают доверять китайскому рынку. Никто не хочет вкладывать деньги в экономику, где власти жёстко вмешиваются в дела бизнеса. Крупные инвесторы предпочитают более стабильные страны, например США и европейские государства.

Максим Кондратьев

портфельный управляющий Сбер Управление Активами

Акции китайских компаний падают на фоне роста регуляторных рисков. Наибольшее снижение показали технологические компании и сектор онлайн-обучения. Китайские власти предложили жёстко регулировать сферы образования, охраны персональных данных, а также продолжить борьбу с монополизмом. Пока неизвестно, каким конкретно будет регулирование, поэтому сложно оценить потенциальные риски для инвесторов.

Сильнее всего от госрегулирования пострадали финтех и EdTech — сервисы, связанные с онлайн-платежами и онлайн-образованием. Несколько десятков тысяч репетиторов по всему Китаю остались без работы, а акции компаний, которые занимаются внешкольным образованием, упали в среднем на 40–50%.

На инвестпривлекательность китайских активов также повлияли:

• Антимонопольная политика. По мнению властей, она должна помочь среднему и мелкому бизнесу конкурировать с крупными компаниями. Уже получили крупные штрафы Alibaba Group, Tencent, JD, Baidu и Didi.
• Правила сбора данных об автомобилях и водителях и закон о безопасности личных данных в киберпространстве. Они сказались на автопроизводителях, дилерских центрах, онлайн-провайдерах услуг по вызову автомобилей и страховых компаниях.

Пекин продолжает расширять ограничения, поэтому, скорее всего, можно ожидать дальнейшего падения цен на акции. Возможно, власти Китая за счёт жёсткой политики намерены снизить стоимость акций отечественных компаний. Такое уже случалось в 2015 году. Тогда крупные китайские инвесторы выкупили у американцев акции компании Qihoo 360 на $9,6 миллиарда. А в 2017 году, когда Qihoo 360 повторно вышла на публичный шанхайский рынок, капитализация бизнеса составила уже $56 миллиардов. Может быть, так будет и с другими крупными китайскими компаниями: как только они подешевеют до нужной цены, их выкупят инвесторы из КНР.

Риски инвестирования в китайские компании

🦠 Новые мутации коронавируса.
Это риск относится не только к китайским акциям, но и ко всей экономике. Новый локдаун, если его введут, снизит деловую активность и уменьшит спрос на товары и услуги по всему миру.

🌎 Возможный запрет VIE-структур.
По китайскому законодательству, иностранные инвесторы не имеют права вкладывать деньги напрямую в акции китайских IT-компаний. Поэтому корпорации интернет-индустрии создают структуры с вариативным интересом — Variable interest entity (VIE). Как правило, они зарегистрированы в офшорах, и это даёт инвесторам право вкладывать деньги в компании из «запрещённых» секторов. Такие схемы созданы в обход законодательства КНР, и если власти изменят своё отношение к VIE, это скажется на всех инвесторах в китайскую IT-индустрию, так как акции упадут в цене.

🛑 Запрет IPO китайских компаний в США.
До сих пор США лояльно относились к VIE-структурам и малому количеству информации, которую они раскрывали инвесторам. Но постепенно позиция комиссии по ценным бумагам и биржам США меняется. Её председатель Гэри Генслер настоял на запрете в США IPO (первичного размещения акций на бирже) для китайских компаний. Если закон примут, то, скорее всего, путь для новых компаний на фондовые рынки США будет ограничен.

📈 Рост внутреннего долга Китая.
Внутренний долг страны уже превысил ВВП в 70 раз и, по прогнозам, вырастет ещё сильнее. Чем больше размер госдолга, тем выше угроза наступления финансового кризиса. Это может привести к росту инфляции, увеличению налогов и полному обвалу экономики. В результате страна может стать не такой привлекательной для инвесторов. Сегодняшний Китай перекладывает долги на будущие поколения граждан, поэтому в долгосрочной перспективе стабильность экономики КНР остаётся под вопросом.

Изменение внутреннего долга Китая с прогнозом до 2026 года

Как долго продлится падение китайских акций

Экономика Китая восстанавливается медленнее, чем предполагали аналитики. Компании вынуждены задерживать поставки и повышать цены, так как затраты увеличиваются.

Предположительно, экономика Китая начнёт расти осенью 2021 года, а до конца 2022 года темпы роста ВВП вернутся на допандемийный уровень. Если всё так и случится, то вторая по размеру экономика в мире скоро оживёт и акции китайских компаний снова начнут расти в цене.

Стоит ли сейчас покупать китайские акции

Если ориентироваться на прогноз роста ВВП и развития производства, экономика Китая выглядит привлекательно для инвесторов. Многие известные бизнесмены придерживаются правила докупать активы при падении цены на 10–30%. Но для новичков такая стратегия может оказаться слишком жёсткой. Не все могут спокойно наблюдать, как вложенные 100 тысяч ₽ превращаются сначала в 90, а потом в 80 или 70 тысяч.

Кому стоит покупать акции сейчас. Те, кто готов рискнуть, могут добавить в портфель акции компаний, не связанных с технологическим сектором или онлайн-образованием. Но вкладывать все свои сбережения в конкретные акции может быть слишком рискованно — если ситуация усложнится, можно потерять всё. Поэтому имеет смысл инвестировать в китайский рынок только часть денег, например 5–10% от суммы портфеля.

Если покупать ETF, а не акции отдельных компаний, то риск потерять деньги меньше. На Московской бирже можно купить доли в фондах, которые инвестируют в китайские компании:

• FXCN (FINEX CHINA UCITS ETF);
• AKCH (БПИФ Альфа Китайские акции).

Через ETF можно вкладывать деньги в компании, акции которых недоступны российским неквалифицированным инвесторам. В частности, доля Tencent в фонде FXCN превышает 15%, но купить акции без специального статуса не получится. Поэтому ETF может оказаться интересным для неквалифицированных инвесторов, которые хотели бы вложиться в этот бизнес.

На Санкт-Петербургской бирже неквалифицированным инвесторам доступны акции девяти китайских компаний из разных отраслей:

• Aluminum Corp of China — металлургия;
• PetroChina — нефть и нефтехимия;
• Sinopec Shanghai Petrochemical — нефть и нефтепродукты;
• China Eastern Airlines — транспорт;
• China Southern Airlines — транспорт;
• Huaneng Power — электроэнергетика;
• Huazhu Group — отели и рестораны;
• Yum China Holdings — отели и рестораны;
• China Life Insurance — финансы.

У иностранных брокеров перечень ETF с участием в китайском рынке намного шире, но купить их могут те, кто получил статус квалифицированного инвестора или открыл счёт у иностранного брокера.

Цены на китайские акции постоянно меняются. Иногда они поднимаются на фоне какой-то позитивной новости. Так, в августе некоторые ценные бумаги подросли после сообщения о победе над дельта-штаммом коронавируса. Но закрепятся они на этих позициях или снова рухнут, пока непонятно. Так происходит потому, что экономика Китая не восстановилась до конца, а компании всё ещё пытаются понять, как работать по новым законам.

До наступления стабильности невозможно спрогнозировать, что произойдёт — рост цен или полный обвал китайских акций. Направление развития страны, экономику и бюджет определяет компартия КНР. Следующий её съезд запланирован только на октябрь 2022 года, поэтому неопределённость на рынке будет сохраняться как минимум до этого срока.

Максим Кондратьев

портфельный управляющий Сбер Управление Активами

Периодически страны меняют правила игры, вводят то или иное регулирование, принимают новые законы. Основной фактор, способный повлиять на динамику акций, — уход неопределённости. Когда появляется конкретика в регулировании, мировые инвесторы могут спрогнозировать степень его влияния на финансовые показатели и оценить перспективы развития компаний. Возможно, часть компаний продолжит падение, а возможно, и наоборот, — участники рынка переоценили возможный негатив от вводимых мер, и акции оказались недооценены.

Что делать, если в портфеле уже есть китайские акции: держать или продать

Если в портфеле уже есть акции или доли в ETF-фондах китайских компаний, возможны два пути.

✋ Держать. Пока идёт спад, по китайским акциям возможен убыток. Но на длительном горизонте более пяти лет рынок Китая, скорее всего, восстановится, как он уже не раз это делал. Тогда цены вернутся к текущим или более высоким значениям, и получится заработать.

👋 Продать акции и доли в ETF-фондах прямо сейчас, если у инвестора короткий горизонт инвестирования или вложено слишком много денег в экономику КНР. Тогда он зафиксирует убыток, но не потеряет все деньги, если китайский рынок обвалится до того времени, когда инвестор планирует вывести деньги.

Максим Кондратьев

портфельный управляющий Сбер Управление Активами

Если китайские акции уже есть в портфеле, разумно принять решение «с чистого листа». Купили бы вы в текущий момент эти акции, если бы у вас их не было? После столь существенного падения скорее имеет смысл дождаться детализации вводимого регулирования. В моменты неопределённости участники рынка чаще склонны переоценивать риски.

Точное время покупки или продажи акции не подскажет никто. Даже опытные последователи технического анализа, которые учитывают паттерны, индикаторы и другие сигналы на графиках цен, не всегда способны просчитать лучший момент. Поэтому любая покупка-продажа актива зависит от понимания инвестора, что происходит на рынке в данный момент.

Главные мировые инвесторы постепенно отказываются от вложений в китайскую экономику. К примеру, японский SoftBank продал акции Alibaba, из которых на 39% состоял его портфель. Другие переводят деньги в те сектора экономики, которые китайские власти ещё не трогали — здравоохранение, производство полупроводников или энергетику.

Мнения аналитиков в отношении китайских акций для долгосрочных портфелей частных инвесторов разнятся, поэтому перед тем, как инвестировать в акции, следует внимательно изучить ситуацию на рынке.

Статья не является инвестиционной рекомендацией. Помните, что покупка ценных бумаг связана с риском — вложения можно потерять, поскольку они не застрахованы.