ВВП лучше прогнозов. А если посмотреть на структуру?

Итоговый рост российского ВВП в 2010 году составил 4 проц, что выше, как прогнозов Минэкономразвития, так и ожиданий аналитиков. Как сообщил Росстат, объем валового внутреннего продукта России за 2010 г составил 44 трлн 491,4 млрд руб в текущих ценах.

При этом, как сообщил журналистам замминистра экономического развития РФ Андрей Клепач, рост ВВП РФ в декабре 2010 г к декабрю 2009 г составил 4,5 проц, а с учетом сезонности - 0,7 проц. Замминистра отметил, что данные по году практически совпали с прогнозам Минэкономразвития в части роста промпроизводства – фактический рост 8,2 проц против прогнозируемых 8,3 проц, по инвестициям в уставный капитал – рост 6 проц против прогнозных 5,9 проц, по обороту розничной торговли – рост 4,4 проц против прогнозных 4,5 проц.

Правда, с оценками экономического роста РФ не все согласны. "Мы считаем, что рост в 2010 году был выше, возможно, ближе к 5 проц, так как идет переход к новому базовому году сравнения, - отметили аналитики "Тройка-диалог". - Цены 2008 базового года должны заменить цены 2003 года, которые пока используются в качестве базы сравнения в системе национальных счетов, и, соответственно, сохраняются серьезные расхождения в данных".

Говоря о прогнозе темпов роста экономики РФ на 2011 г, А.Клепач сообщил, что Минэкономразвития пока не видит оснований для пересмотра своего прогноза. "Видимо, будут отличия", - признал он, добавив, что в первых двух кварталах 2011 г рост ВВП будет медленнее, чем в начале прошлого года. Однако, по его словам, "не должно быть такого провала, как в третьем квартале 2010 г". "В 2011 г и третий, и четвертый кварталы должны быть лучше", - считают в Минэкономразвития.

Аналитики также не торопятся повышать прогнозы на 2011 год. "Показатель роста ВВП на 2010 г оказался приятным сюрпризом на фоне первоначальной оценки министерства экономического развития на уровне 3,8 проц и нашего прогноза 3,6 проц, - говорят аналитики Альфа-банка. - Однако структура этого роста заставляет усомниться в его качестве и, соответственно, в долгосрочной устойчивости достигнутых темпов роста".

Сам А.Клепач не сомневается в том, что для России наиболее важно сохранить инвестиционное направление экономического роста. Инвестиции в основной капитал, по оценке Минэкономразвития, в 2010 г достигли 9,1 трлн руб, а в 2011 г должны составить не менее 10,7 трлн руб при ожидаемом росте в 9 проц в реальном выражении. Он напомнил, что в 2009 г падение инвестиций составило 16,2 проц. "И компенсировать это за 2 года сложно", - признал А.Клепач. "Но к концу 2011 г - началу 2012 г это падение инвестиций можно компенсировать при благоприятной ситуации", - добавил он.

В Минэкономразвития, по его словам, не исключают, что приток капитала в РФ в 2011 г может быть выше прогнозного уровня. "Но не думаю, что он будет большой", - сказал А.Клепач.

"Единственным источником роста ВВП в 2010 г. был прирост валового накопления на 24,3 проц, в составе которого инвестиции возросли лишь на 3,5 проц, - продолжают аналитики. - Это значит, что основным фактором роста ВВП в 2010 г. был рост товарно-материальных запасов, и рост ВВП в текущем году будет в основном зависеть от способности экономики трансформировать эту динамику запасов в спрос".

В сфере инвестиций для этого имеются предпосылки, уверены аналитики, поскольку сектор строительства, несмотря на негативные результаты за полный год, показывал уверенный рост в течение второго полугодия 2010 года. А вот возможности роста потребления остаются ограниченными, так как в текущем году рост пенсий едва ли сможет повторить рекорд прошлого года – 45 проц, а прирост доходов среднего класса ограничивается повышением налогового бремени.

Соглашаются с коллегами и в UniCredit. Накопление товарных запасов обеспечило все восстановление уровня сбережений, а также рост ВВП в целом, отмечают аналитики. С другой стороны, общее конечное потребление сократилось на 0,5 проц в годовом сопоставлении за IV квартал 2010 года из-за сокращения частного потребления на 0,4 проц по сравнению с аналогичным периодом 2009 года. Объем нетто-экспорта также продолжал резко сокращаться, еще больше замедляя общий рост, тогда как бюджетные расходы почти не изменились в годовом сопоставлении, увеличившись всего на 0,1 проц, указывают экономисты UniCredit. "В целом, мы объясняем такое резкое увеличение товарных запасов и слабость прочих параметров сильным эффектом базы в связи с динамикой этих же показателей в IV квартале 2009 года, которая привела к замедлению роста большей части компонентов ВВП, но в то же время способствовала резкому ускорению прироста товарных запасов", - указывают они.

В любом случае, аналитики считают превысивший ожидания экономический рост положительным признаком продолжающегося восстановления экономики, которое будет продолжаться и на протяжении значительной части 2011 года. "Мы оставляем в силе наш прогноз несколько более сильного роста реального ВВП на 2011 год на уровне 4,3 проц", - резюмируют экономисты.

В UniCredit также считают, что превышение ожиданий роста реального ВВП положительной новостью для курса рубля, так как данное обстоятельство позволит ЦБР продолжить ужесточение денежно-кредитной политики. Ожидал повышения ставок и рынок – ЦБ неоднократно высказывал беспокойство по поводу темпов роста потребительских цен. Как ожидается в январе 2011 г, в соответствии с прогнозом министерства, инфляция составит 2,1-2,3 проц, а ужесточение денежно-кредитной политики является одним из методов "обуздания инфляции", если таковая, конечно, носит монетарный характер. Тем не менее, пока Центробанк не торопится "браться за штурвал". Совет директоров Банка России на заседании 31 января принял решение о сохранении ставки рефинансирования на действующем уровне - 7,75 проц годовых. Одновременно повышаются с 1 февраля 2011 г нормативы обязательных резервов: по обязательствам кредитных организаций перед юридическими лицами-нерезидентами в рублях и в иностранной валюте – с 2,5 до 3,5 проц, и по обязательствам перед физическими лицами и иным обязательствам кредитных организаций в рублях и в иностранной валюте – с 2,5 до 3 проц.

"Решение ЦБ не поднимать ставки позитивно", - отметил в этой связи А.Клепач, пояснив, что повышение ставок "на инфляцию в части продовольственных товаров влияния не оказало бы, только ухудшило бы условия для кредитования экономики". МЭР поддерживает и решение повысить уровень требований к банковским резервам, поскольку это стерилизует избыточную ликвидность на рынке. "Антиинфляционный эффект повышения на 100 б.п. с 2,5 проц до 3,5 проц незначителен, но это хороший инструмент для ограничения притока горячих денег, который охватывает всю банковскую систему", - подмечают в Альфа-банке.

От повышения же ставок ЦБ удержали высокие цены на нефть, считают в ВТБ Капитал. "Решение оставить ставки неизменными связано с опасениями регулятора относительно возможного притока капитала, - отметили аналитики. - Более высокие ставки могут привлечь "горячие деньги" и осложнить задачу борьбы с инфляцией в условиях высоких нефтяных цен".