Набиуллина: ключевая ставка останется двузначной весь 2027 год: что будет с вкладами и ипотекой

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина 9 ноября выступила перед депутатами и заявила: «Пока нельзя торопиться со снижением ключевой ставки». В базовом сценарии регулятора ставка в следующем году снизится, но не опустится до однозначных значений. Заёмщикам дешёвых кредитов в ближайшие месяцы ждать не стоит, а вкладчикам — смириться с тем, что пик доходности, по оценке экспертов, уже позади.

Почему ставка выше инфляции на 8–9 пунктов

Сейчас ключевая ставка — 14%. Устойчивую инфляцию, то есть без разовых факторов вроде налоговых изменений, регулятор оценивает в 5–6%. Разрыв получается 8–9 процентных пунктов. Депутаты спрашивали, не слишком ли жёсткая политика, ведь в других странах разница составляет 1–3 пункта.

Набиуллина назвала две причины:

Инфляция держится долго. По её словам, с 2022 года она в среднем составляет 8,7% в год. Из-за этого ожидания людей и бизнеса закрепились на высоком уровне. Пока все ждут двузначного роста цен, вклады и облигации не могут приносить меньше. Иначе никто не станет сберегать и давать в долг: что такое инфляция и как она съедает накопления, мы подробно объясняли.
В России много льготных кредитов. Спрос в экономике формируют два канала: бюджетные расходы и банковские кредиты. Чем больше денег идёт через бюджет и льготные программы, тем меньше места остаётся для рыночных кредитов. Поэтому они дороже для всех остальных.

Почему Банк России взял паузу

С июня 2025 года Банк России снизил ставку с 21% до 14%. Об этом мы писали в материале про ключевую ставку по годам. К весне 2026-го спрос и предложение почти уравновесились, а устойчивая инфляция была чуть выше 4%. Потом ситуация изменилась, и в сентябре и октябре регулятор сохранял ставку без изменений. Набиуллина объяснила это тремя причинами:

Ограничения предложения. Атаки на НПЗ, промышленные предприятия и логистические центры снизили производственные возможности. По словам главы ЦБ, это временно, но пока мощности не восстановлены, спрос должен расти сдержанно.
Инфляционные ожидания. В первой половине года они снижались, а затем снова выросли.
Бюджет. Вклад бюджета в спрос в этом и следующих двух годах окажется выше, чем ЦБ рассчитывал раньше.

Подробности октябрьского решения читайте в разборе пресс-конференции Набиуллиной 23 октября.

«Переохлаждения нет»

Депутаты опасались, что высокие ставки задушат экономику. Набиуллина с этим не согласилась. По её словам, о переохлаждении говорили бы рост безработицы, падение реальных доходов и инфляция ниже цели, а ничего из этого сейчас нет. Она привела такие цифры:

безработица — 2,2%;
банки за год нарастили финансирование компаний на 13 трлн рублей (кредиты плюс покупка облигаций);
прибыль реального сектора за 12 месяцев — около 25 трлн рублей;
инвестиции с июля 2025 года по июнь 2026-го — 43 трлн рублей.

Есть и менее приятная деталь. В деньгах инвестиций больше, чем годом ранее, но в физическом выражении они сократились почти на 10%. По словам главы ЦБ, это следствие подорожания инвестиционных товаров, то есть инфляции.

Отрасли при этом развиваются неравномерно. Неплохо себя чувствуют цветная металлургия и часть машиностроения. Лесная и угольная промышленность и чёрная металлургия переживают спад.

Отдельно Набиуллина остановилась на производительности труда. Инвестиции в первом полугодии были почти на четверть выше, чем пять лет назад, а производительность выросла лишь на 5%. Вывод регулятора: дело не только в деньгах, а в том, как организовано производство и куда направлены ресурсы. При безработице в 2,2% дополнительный рост ВВП возможен в основном за счёт производительности.

Про инфляцию она сказала жёстко: из всех налогов высокий рост цен — «самый несправедливый налог», потому что он бьёт по самым незащищённым.

Прогноз Банка России на три года

Банк России подготовил базовый сценарий и три альтернативных: дезинфляционный, проинфляционный и рисковый. Базовый ЦБ считает наиболее вероятным.

	2026	2027	2028	2029
Средняя ключевая ставка	14,6%	12,5–13,5%	9–10%	7,5–8,5%
Инфляция	7,1–7,6%	4%	4%	4%
Нефть, $ за баррель	72	55	50	50

Это средние значения за год. Если ставку снижать плавно, к концу 2027 года она может оказаться ниже указанного диапазона. Подробнее мы разбирали это в материале про прогноз ключевой ставки на 2027 год.

Прогноз по ключевой ставке, иллюстрация создана в ChatGPT

В дезинфляционном сценарии производительность растёт быстрее, а ресурсы используются эффективнее. По словам Набиуллиной, тогда инфляция падает быстрее, а ключевая ставка опускается ниже 10% уже в следующем году. Для 2027 года Банк России закладывает в этом сценарии среднюю ставку 10–12%. В проинфляционном сценарии она составит 14–16%.

Важное условие базового прогноза — бюджет. Структурный первичный дефицит должен снизиться с 2% ВВП в 2026 году до 1% в 2027-м, до 0,5% в 2028-м и до нуля с 2029 года.

Что это значит для вкладчиков и заёмщиков

Вклады. По данным Банка России, средняя максимальная ставка в десяти крупнейших банках на 20 октября составляла 13,06%. Чем длиннее срок, тем ниже ставка: рынок закладывает будущее снижение. Подробнее — в материале о том, что будет со вкладами. Эксперты советуют делить деньги: часть на короткий срок для гибкости, часть на длинный, чтобы зафиксировать доходность.

Кредиты. Средняя ставка по рыночной ипотеке, по данным ДОМ.РФ, составляет около 18,8%. Лучшие предложения по потребительским кредитам на витрине Сравни — 23–30,9% годовых (данные на конец октября). Банки ориентируются на решения ЦБ, и заметного удешевления до конца года аналитики не ждут. Что делать заёмщикам и какие льготные программы действуют, мы описали в разборе про кредитами и ипотекой.

Что дальше

Следующее и последнее в этом году заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке пройдёт 18 декабря. Эксперты в основном ждут сохранения ставки на уровне 14%, часть допускает снижение до 13,75%.

Материал носит информационный характер и актуален на 9 ноября 2026 года. Он не является финансовой или юридической консультацией.

У Сравни есть телеграм-канал, где пишем просто и понятно о деньгах. Подпишитесь, чтобы не потерять!