Главной причиной паузы стало ускорение инфляции летом. В июне основным фактором роста цен был прямой вклад топлива — бензина и дизеля, — а затем проявились его косвенные эффекты:
- рост издержек компаний;
- вторичное ускорение инфляционных ожиданий и спроса.
В августе инфляционные ожидания населения снизились, но по-прежнему оставались значительно выше уровней первого полугодия. В то же время у бизнеса и участников финансовых рынков эти ожидания продолжили расти.
Еще один ключевой аргумент в пользу сохранения ставки — неопределенность с параметрами бюджета: окончательные проектировки станут известны только к концу сентября, и они остаются важной предпосылкой для денежно-кредитных решений.
Покажем предложения всех ведущих банков, чтобы вы могли выбрать наиболее выгодные условия.
Главный тон пресс-конференции осторожный. Банк России не дает обещаний по дальнейшему снижению ставки и подчеркивает, что каждое следующее решение будет зависеть от новых данных по инфляции, экономике и бюджетной политике.
Набиуллина указала, что пространство для снижения ставки в базовом сценарии сохраняется, однако его реализация потребует определенных предпосылок — прежде всего уверенности в том, что устойчивая инфляция действительно замедляется.
Прогноз не пересматривался на сентябрьском заседании — следующее обновление произойдет в октябре.
Эльвира Набиуллина выделила несколько факторов, которые формируют текущую картину.
В летние месяцы рост цен ускорился. Основной триггер — ситуация на топливном рынке, которая затронула широкий круг товаров и услуг через издержки компаний. Устойчивые показатели инфляции выросли до 5–6% в пересчете на год.
Экономический рост в III квартале продолжился умеренными темпами.
Рост потребления несколько замедлился в июле, но оставался высоким.
Инвестиционная активность постепенно восстанавливается после слабой динамики в I квартале — продолжается реализация крупных проектов в химической промышленности, электроэнергетике, производстве транспортных средств.
Рынок труда постепенно становится менее напряженным: доля предприятий с дефицитом кадров сокращается, рост зарплат немного замедлился. Тем не менее повышение производительности труда по-прежнему существенно отстает от роста зарплат.
На сайте и в приложении Сравни можно сопоставить предложения от различных банков и открыть вклад с максимальной доходностью не выходя из дома.
Проинфляционные риски превалируют. Главные из них:
- возможный дисбаланс между спросом и предложением;
- более существенный бюджетный стимул;
- ускорение кредитования.
Дополнительный фактор неопределенности — внешние условия: на конъюнктуру мировых рынков продолжает влиять ситуация на Ближнем Востоке, в ряде крупнейших экономик ускоряется инфляция и растут ставки.
Дезинфляционный риск — более значительное охлаждение внутреннего спроса, чем заложено в базовом сценарии.
Номинальные ставки в разных сегментах рынка менялись разнонаправленно: депозитные ставки несколько выросли, кредитные продолжили плавно снижаться. В целом жесткость денежно-кредитных условий в реальном выражении с июля немного уменьшилась. Неценовые условия банковского кредитования остаются жесткими.
Кредитная активность в июле снова ускорилась после более сдержанной динамики в июне — прежде всего в корпоративном сегменте. Вместе с повышенными расходами бюджета это привело к тому, что накопленный с начала года рост денежной массы сложился выше траектории, характерной для периода низкой инфляции 2016–2019 годов.
- Сохранение ставки на уровне 14% означает, что резкого снижения доходности депозитов в ближайшие недели ждать не стоит.
- Для вкладчиков, которые планировали открыть депозит, сейчас подходящий момент: высокие ставки сохраняются, а дальнейшая траектория будет определена только в октябре.
- Кредитные ставки продолжают плавно снижаться, но существенного изменения условий до октябрьского заседания ждать не стоит.
- Рефинансирование имеет смысл рассматривать, только если ставка по действующему кредиту заметно выше рыночной.
- Рыночная ипотека остается дорогой.
- Траектория ключевой ставки будет уточнена только в октябре — до этого момента условия по ипотечным продуктам существенно не изменятся.
На сайте и в приложении Сравни можно сопоставить предложения от различных банков и открыть вклад с максимальной доходностью не выходя из дома.
Октябрьское заседание будет опорным: регулятор представит обновленный макроэкономический прогноз с учетом новых бюджетных параметров, а также уточнит траекторию ключевой ставки на 2026–2028 годы.
Именно это заседание станет ключевым ориентиром для рынка до конца года.
- В пятницу, 11 сентября, Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%, взяв паузу в цикле смягчения денежно-кредитной политики. Главная причина — летнее ускорение инфляции: рост цен на топливо распространился на более широкий круг товаров через издержки компаний, а устойчивые показатели инфляции сместились в диапазон 5–6% в пересчете на год.
- Пространство для дальнейшего снижения ставки сохраняется, но его реализация требует уверенности в том, что устойчивая инфляция возобновила снижение. Ключевые неизвестные — насколько длительным окажется эффект от ситуации на топливном рынке и какими будут бюджетные параметры, которые станут известны к концу сентября.
- Следующее, опорное заседание намечено на 23 октября — именно оно даст рынку четкие сигналы о траектории ставки до конца года. До тех пор депозитные ставки остаются высокими, а условия по кредитам — близкими к текущим.
Читать по теме
Накопления
Деньги
Недвижимость
Авто
Жизнь
Бизнес и работа
Эльвира Набиуллина
председатель Банка России
«Ускорение роста цен в летние месяцы было вызвано главным образом ситуацией на рынке топлива. Сам по себе это разовый фактор, но мы видим, что он сказывается на ценах более широкого круга товаров и услуг. Инфляционные ожидания тоже остаются высокими. Нам потребуется больше данных, чтобы оценить масштаб и продолжительность этих эффектов и их влияние на устойчивую инфляцию».