Производные ценные бумаги

Биржа представляет собой специализированную площадку для торговли самыми разными активами. Последние делятся на два вида. Первый – базовые активы – включает сырье, валюты, акции, облигации, различные фондовые индексы и процентные ставки. Именно они формировали основу биржевой торговли на первых этапах ее становления. По мере развития биржи появился второй вид активов, который торгуется на срочном рынке и называется производными ценными бумагами или деривативами. Они быстро стали популярным финансовым и инвестиционным инструментом. Логичным следствием стало расширение количества деривативов и увеличение объема торгов с их использованием. Рассмотрим более внимательно, что собой представляют производные ценные бумаги, на какие типы они делятся, для чего применяются и риски, которые неизбежно сопровождают участие в тогах на срочном рынке.

Определение производных финансовых инструментов

Производная ценная бумага – это контракт, в соответствии с положениями которого стороны обязуются произвести определенные действия или получают права на их совершение в отношении какого-либо базового актива Речь идет о нескольких возможных операциях, включая покупку, продажу, получение и передача ценной бумаги, валюты или товара.

Торговля деривативами ведется на срочном рынке. Такое название он получил потому, что производные финансовые инструменты – фьючерсы, опционы, форварды и свопы – в обязательном порядке имеют точный срок исполнения.

Цель использования деривативов

Главной целью применения производных ценных бумаг становится реализация стратегии так называемого хеджирования, которая предусматривает совершение сделки в будущем на заранее и точно зафиксированных условиях. При этом речь идет не только о точной дате, но и других параметрах операции, включая вид и количество товара/валюты/ценной бумаги, а также валюту платежа. Благодаря этому – при грамотном использовании – удается добиться снижения рыночных рисков, которые неизбежно сопровождают любую сделку с базовым активом.

Второй целью задействования деривативов выступает расширения перечня доступных для инвестора торговых стратегий. Включая одну из самых популярных на сегодняшнем биржевом рынке – спекулятивную. Она основана на том, что сделки с производными ценными бумагами не требуют полной оплаты контракта. Вполне достаточно предоставить так называемое гарантийное обеспечение или ГО. Его величина обычно находится в диапазоне от 10 до 20% от суммы сделки и устанавливается правилами конкретной биржи. Таким образом формируется плечо, которое позволяет приобрести на одну и ту же исходную сумму денежных средств намного больше по стоимости – в 5-10 раз – деривативов, чем базовых активов. Что вполне логично, так как в первом случае платится только ГО, а во втором – вся стоимость товара, ценной бумаги или валюты.

Реализация спекулятивной стратегии ведет к одновременному и достаточно резкому росту как возможной доходности, так и потенциальных рисков. Тем более – в ситуации, когда для торговли используются заемные средства, например, предоставленные брокером. Фактически, ситуация покупки деривативов с задействованием плеча и денег брокерской компании становится одной из самых частых причин банкротства или очень серьезных убытков инвестора.

Третьей целью применения производных ценных бумаг выступает использование еще одной торговой стратегии – арбитража, которая получила широкое распространение в последние года. Она предусматривает получение прибыли от разницы в стоимости связанных или одинаковых активов, которые задействуются в цепочке сделок. Последние могут совершаться на разных рынках (в этом случае речь идет о пространственном арбитраже) или на одном, но в разное время (такой арбитраж называется временным).

Типы деривативов

Количество деривативов достаточно велико. Они делятся на биржевые и внебиржевые. Первые пользуются заметно большей популярностью, так как имеют понятную из наименования организованную площадку для торговли. В России таковыми вполне логично выступают Московская и Санкт-Петербургская биржи. Торговая деятельность на таких платформах сопровождается жестким контролем, что обеспечивает достаточно высокий уровень безопасности и прозрачности совершаемых сделок, так как биржа гарантирует исполнение взяты на себя сторонами обязательств.

Приобретение внебиржевых деривативов происходит без такого контроля и сопровождается очень серьезными рисками, даже с учетом того, что любые подобные активы считаются весьма рискованными. Поэтому подобные сделки следует совершать с соблюдением повышенных мер безопасности или вовсе отказываться от них.

Среди биржевых производных ценных бумаг особенно популярными и широко распространенными считаются два:

1. Форвард. Представляет собой контракт, в соответствии с положениями которого стороны в определенный срок должны обменяться активами. Часто применяется на внебиржевом рынке, так как является очень удобным и достаточно прозрачным финансовым инструментом.
2. Фьючерс. Контракт, по которому базовый актив приобретается одной стороной и продается другой стороной через конкретный промежуток времени, причем по цене, сложившейся к моменту исполнения обязательств. Важной особенностью производной ценной бумаги становится возникновение обязательств для обеих сторон, участвующих в сделке.
3. Опцион. Контракт, в соответствии с которым покупателю ценной бумаги предоставляется право продать или купить товар/ценную бумагу/валюту по установленной твердой цене и в четко определенный срок. Характерным отличием дериватива выступает возникновение обязательства у одной стороны сделки и права у другой.

Кому подойдут производные финансовые инструменты

Основной целью применения деривативов, описанной выше, выступает реализация различных торговых стратегий – от хеджирования с целью снижения рисков до спекулятивной с прямо противоположным эффектом в виде большей рискованности и одновременно прибыльности. При грамотном использовании производных ценных бумаг инвесторы получают множество дополнительных возможностей, в числе которых:

• расширение перечня торгуемых активов, например, посредством задействования фьючерсов на индекс РТС или Московской биржи;
• инвестирование в активы, непосредственная покупка которых затруднена из-за необходимости серьезных финансовых вложений (золото, пшеница, нефть и другие);
• отыгрыш новостей из мировой повестки в различных сферах деятельности – политической, финансовой или любой другой;
• реализация стратегии арбитража с возможностью заработка на умении прогнозировать тренды мировых фондовых и товарных рынков;
• хеджирование вложений в ценные бумаги (акции и облигации) или различные валюты.

Принцип действия фьючерсов

Фьючерс предусматривает четкое изначальное определение всех ключевых условий исполнения контракта. Срочный рынок Московской биржи предусматривает торговлю месячными и квартальными фьючерсами. Сделка купли-продажи дериватива обязывает стороны выполнить установленные контрактом условия. Они детально прописываются в так называемой Спецификации, которая оформляется для каждого фьючерса, что является обязательным требованием биржи. В ней указываются основные параметры контракта, включая:

• срок исполнения или экспирация;
• вид базового актива;
• его количество;
• валюта продажи/покупки;
• величина комиссии Московской биржи за проведение сделки или исполнение фьючерса;
• способ проведения взаиморасчетов;
• другие подобные условия, перечень которых определяется видом базового актива и типом дериватива.

Важно отметить, что обязательства сторон фьючерсной сделки перед биржей остаются действительными вплоть до исполнения условий контракта или закрытия позиции. Чтобы получить сведения об актуальных котировках этого вида производных ценных бумаг, достаточно зайти на соответствующие разделы официальных сайтов Московской или СПб биржи.

Типы фьючерсов

Фьючерс относится к числу наиболее популярных производных ценных бумаг. Предметом контракта становится базовый актив. В зависимости от его характера торги ведутся на одной из трех секций Московской биржи:

1. Фондовая. Предусматривает фьючерсы на индексы, акции, облигации (пакеты облигаций) и инвестиционные паи.
2. Денежная. Включает торги на процентные ставки и валютные пары.
3. Товарная. Предусматривает торговлю фьючерсами на сырьевые товары, в том числе: золото, природный газ и нефть разных марок, серебро и другие драгоценные металлы, медь и многое другое.

По данным статистики Московской биржи более 50% от объема торговли фьючерсами приходится на активы в валюте. Оставшаяся часть примерно поровну делится между фондовой и товарной составляющей.

В зависимости от типа исполнения обязательств фьючерсы делятся на расчетные и поставочные. Первые предусматривают исключительно денежные расчеты между сторонами, сумма которых определяется разницей между ценой, указанной в контракте и фактической на дату совершения сделки. При этом реальный товар не поставляется и не меняет собственника.

Вторые, напротив, предусматривают приобретение и продажу определенного объема базового актива. Поставка производится по цене, которая сложилась на рынке на дату, предшествующую дню экспирации.

Цикл фьючерсных контрактов

На срочном рынке одновременно торгуются разные фьючерсы на один базовый актив. Они отличаются сроком исполнения обязательств – более ранним или более поздним. Например, для нефти марки Brent принято одновременное обращение 12 разных контрактов с шагом срока исполнения в месяц. Для ряда других ценных и ликвидных активов допускается торговля 8 разными контрактами с квартальным шагом дня экспирации.

Механизм действия опционов

Главным отличием опциона от фьючерса выступает неравномерность возникающих у сторон сделки обязательств. Продавец опциона фактически ничем не отличается от продавца фьючерса: он должен осуществить сделку с активом в установленный срок по определенной цене и с заранее согласованными другими условиями. В то же время у покупателя никаких обязательств не возникает. Напротив, он получает право реализовать или приобрести указанный объем базового актива на установленных условиях. Другими словами, покупатель может как принять участие в сделке, так и отказаться от нее.

Но не нужно думать, что опцион является явно невыгодным для одной из сторон. Чтобы компенсировать интересы продавца, деривативу придается дополнительное свойство, которое называют опционной премией или ценой опциона. Премиальная выплата предназначена исключительно для продавца, причем средства остаются в его распоряжении независимо от исполнения контракта и решения, принятого покупателем. Различают два вида опционной премии:

1. Call. Используется, когда у продавца возникает обязательство продать, а у покупателя купить.
2. Put. Применяется в противоположной ситуации: у продавца опциона возникает обязательство купить актив, а у покупателя дериватива – право продать актив.

Характеристики опционов

К этому виду производных ценных бумаг относятся следующие параметры:

1. Стоимость или премия опциона – цена, которая сложилась на рынке и используется для совершения сделки купли-продажи дериватива.
2. Цена исполнения или страйк – стоимость, которая фигурирует при исполнении обязательства и прав по опциону.
3. Дата погашения/экспирации – срок исполнения обязательств и реализации прав по контракту.
4. Объем опциона – количество единиц базового актива, которые указаны в контракте и предназначены для продажи/приобретения.

Ключевым параметром, определяющим интерес опциона для инвестора, выступает премия или цена производного финансового инструмента. Она формируется по итогам торгов на бирже и включает две составляющие, каждая из которых являются стоимостью:

1. Внутренней. Возникает, если установленная опционом цена актива выше цены исполнения контракта. В премию уходит разница между ними, умноженная на объем.
2. Временной. Представляет собой ожидания корректировки цены базового актива. Определяется в зависимости от даты экспирации и волатильности актива сделки.

Опционы совершенно заслуженно считаются намного более гибким финансовым и инвестиционным инструментом, чем сопоставимые с ними по популярности акции или фьючерсы. Это объясняется большим набором возможностей, которые предоставляются в распоряжении инвестора. Последний может реагировать или заложить в торговую стратегию любые изменения рынка, включая падение, рост, ограниченное падение или рост, стагнацию и другие тренды. Но эффективное использование получаемых инвестором возможностей требует четкого понимания механизма действия и особенностей опциона.

Зачем нужен опцион

Покупка опциона предполагает тщательную оценку потенциальных рисков, связанных с изменением цены актива, указанного в контракте. Основной целью покупателя дериватива выступает хеджирование или снижение рискованности торговой стратегии. Альтернативной задачей, решаемой инвестором, становится зарабатывание прибыли. Для продавца актуальным является получение дохода. Для этого требуется грамотно установить опционную премию, которая позволит заинтересовать покупателя, но сохранить возможность достаточно заработать на производной ценной бумаге.

Обязательно следует отметить несколько ключевых отличий опциона от непосредственного приобретения или реализации базового актива. Они состоят в следующем:

• существенное снижение рисков для покупателя, которые фактически ограничиваются ценой опциона;
• четкая фиксация сроков проведения взаиморасчетов;
• минимизация издержек, которые на срочном рынке заметно ниже, чем на обычном сырьевом.

Риски при торговле на срочном рынке

Участие в торгах производными финансовыми инструментами на срочном рынке неизбежно сопровождается определенными рисками. Они достаточно невелики, если реализуется стратегия хеджирования. Если же инвестор придерживается прямо противоположного подхода к вложениям – спекулятивного – риски резко возрастают. Тем более – если задействуется плечо и заемные средства брокера. В этом случае возникает реальный риск потерять намного большую сумму, чем находится в распоряжении инвестора, что оборачивается высокой вероятностью банкротства или, по крайне мере, возникновения серьезных финансовых проблем.